有效市场假说

假设你在新闻里读到某家公司刚发现了一款重磅新药。你能靠抢着买它的股票轻松赚钱吗？有效市场假说说：不能——等你动手时，价格早已跳涨以反映这个好消息，因为消息一出，成千上万的专业人士同一刻就看到了。这个观点一句话概括就是：资产价格已经吸收了所有可得的信息，所以你无法靠人人都已知道的东西稳定地战胜市场。

其逻辑是一种自我监管式的竞争。数以百万计的投资者都在搜寻便宜货，任何有用的信息几秒之内就被据以交易、揉进价格里。如果一只股票明显被低估，买家就会蜂拥而入、抬高价格，直到便宜货消失。结论是：当前价格是市场对真实价值的最佳集体猜测，而未来的价格变动取决于明天那不可预测的消息——这使价格表现得像一场随机漫步，无法从过去的形态推测。经济学家区分了不同程度：弱式认为过去的价格不含任何线索；半强式认为所有公开信息都已计入价格；强式认为连私人信息也已计入（几乎无人相信最后这一种）。

如果这个假说大体正确，那么实用的建议令人清醒：多数人，包括多数专业人士，在扣除费用后都无法持续选中赢家股票，于是聪明的做法是买一只便宜、分散的指数基金，别再自作聪明。正是这套逻辑推动了被动投资的兴起。但有效市场假说争议极大。市场显然会过冲成泡沫、又崩成暴跌，行为经济学家表明投资者远非冷静理性，还有少数投资者数十年持续跑赢市场。诚实的结论是：市场极难战胜、处理信息也极快，但“完全有效”是一种理想化，现实世界只是大致接近而已。