貨幣政策傳導機制（monetary transmission mechanism）

中央銀行改動一個極小的數字——銀行間的隔夜利率。然而幾個月後，工廠招的工人少了，購物者買的車也少了。一個銀行後台裡的技術性微調，怎麼會最終改變就業崗位的數量和一條麵包的價格？把那一次利率變動與就業、支出、物價這個真實經濟連接起來的那條因果鏈條，就是貨幣政策傳導機制。

它同時透過若干條渠道運作。利率渠道：更高的政策利率抬高房貸、貸款和儲蓄利率，於是家庭和企業少借少花。信貸渠道：銀行放貸更謹慎，於是一些借款人乾脆借不到錢。資產價格與財富渠道：更高的利率會壓低股價和房價，使人感覺更窮，從而少花。匯率渠道：更高的利率吸引外資，本幣走強，出口在海外變貴、進口變便宜。還有預期渠道：如果人們相信央行會壓住通膨，他們就據此定價和定工資。這些合在一起，給總需求降溫（或升溫），從而隨時間推移撬動產出和通膨。

需要誠實指出的關鍵點是，這個機制既慢又不確定。一句名言說，貨幣政策的作用帶有「漫長而多變的時滯」——通常要一年以上，對通膨的完整效果才顯現，且確切的時點與強度因週期而異。這正是央行必須依據預測行動、而非坐等問題降臨的原因，也是它們有時會用力過猛或不足的原因。傳導也可能被堵住——比如在利率已接近零的流動性陷阱裡，或當銀行受損嚴重、無力放貸時。