貨幣主義（monetarism）

到了20世紀60年代末，凱恩斯主義信心高漲，但一個安靜的對手正在壯大。經濟學家米爾頓·弗里德曼指向了一個主流凱恩斯派輕描淡寫的變量：在經濟中流動的貨幣數量。他著名的論斷是「通貨膨脹無論何時何地都是一種貨幣現象」——當物價全面上漲，那是因為貨幣供給的增長快過了可供購買的商品。太多的錢追逐太少的貨。這種把貨幣視為經濟總開關的關注，就是貨幣主義。

貨幣主義由米爾頓·弗里德曼和芝加哥學派自20世紀50年代起領銜，立足於貨幣數量論，常寫作 MV = PQ（貨幣供給乘以其流通速度，等於價格水平乘以實際產出）。如果貨幣流通速度相當穩定，那麼貨幣供給（M）的變化就會驅動價格（P）的變化、並在短期內驅動產出（Q）。貨幣主義者主張，央行不應試圖靠頻繁的能動操作去微調經濟——這些操作通常來得太晚、反而有害，因為貨幣政策的作用帶有「漫長而多變的時滯」。央行應當讓貨幣供給以緩慢、平穩、可預期的速率增長，大致與長期增長相稱，其餘交給市場。

貨幣主義意義重大：它打破了凱恩斯主義的壟斷，正確地警告了寬鬆貨幣會引發通脹，並塑造了70年代末和80年代的反通脹政策，那些政策確實馴服了失控的物價。它持久的遺產是：央行如今都認真對待貨幣供給和通脹預期。但嚴格的貨幣主義出於誠實的原因而失寵了。貨幣供給與價格之間的聯繫，被證明比簡單理論所暗示的更鬆散、更不穩定（流通速度飄忽不定，而隨著金融演化，貨幣也變得難以定義和衡量），於是大多數央行放棄了固定的貨幣增長規則，轉而直接盯住利率和通脹。貨幣主義的核心警告倖存了下來，儘管它那條機械的政策規則沒有。