交換方程（equation of exchange, MV = PQ）

把一個經濟中的每一枚硬幣、每一張鈔票都想像成一個工人，一年裡能被反覆「花」出去。如果你把一年裡買到的一切東西的總價值加起來，有兩種數法：用貨幣有多少、乘以每個單位被花了多少次；或者用賣出了多少商品、乘以它們的平均價格。兩條路必須得到同一個總數——這個簡單的記帳恆等式，就是交換方程。

交換方程寫作 MV = PQ。M 是貨幣供給（存在多少貨幣），V 是流通速度（平均而言每個貨幣單位一年被花了多少次），P 是物價水平，Q 是實際產出（生產出的商品和服務的數量）。左邊 MV 是總支出；右邊 PQ 是賣出的一切東西的貨幣價值——同一件事用兩種方式來量，所以這個方程按定義永遠成立。重新排列後，它說：物價水平 P = MV / Q。

因為它永遠成立，交換方程是一個恆等式，而非一個理論——它本身什麼也解釋不了。只有當你加入假設——流通速度 V 穩定、產出 Q 逼近上限——它才變成貨幣數量論。那時它便預測：M 的增加會直接流入更高的 P（通貨膨脹）。它最大的價值在於作為一個清晰的框架：它表明通貨膨脹可以來自更多的貨幣、更快的支出，或更少的商品——並迫使你去追問，在任一具體情形下，究竟是哪一個在動。