保險連結證券與巨災債券

傳統再保險把風險從保險公司移給別的保險公司。但全世界債券與股票市場裡的錢，遠多於所有再保險人加起來的錢。如果保險公司能把巨災風險直接賣給投資者——養老基金、對沖基金、任何在尋找一份與股市不相關回報的人——會怎樣？保險連結證券正是做這件事。它們是金融工具，其中最著名的是巨災債券，把保險風險轉移給資本市場，而不是轉給某個再保險人。

巨災債券的運作像一種不尋常的債券。發起人（一家保險公司或再保險人）設立一個特殊載體，向投資者發售債券，並把現金存入一個安全的抵押帳戶。只要沒有觸發性巨災發生，投資者就賺取一份誘人的利息票息。但若界定的事件發生了——比如一場四級颶風登陸，或行業損失超過某規定數字——本金就被用來支付發起人的賠款，投資者損失部分或全部本金。觸發機制可以是賠償式（發起人的實際損失）、行業損失指數式，或參數式（如風速或地震震級這樣的可測物理量），各自在精確度與速度、透明度之間各有取捨。

保險連結證券之所以重要，是因為它們極大地擴充了站在巨災風險背後的資本池，也因為它們的回報大體上與金融市場不相關——颶風並不在乎股指表現如何，這使巨災債券對投資者而言確實具有分散化作用。它們還降低了交易對手風險，因為資金是預先注資存放在抵押帳戶中，而非依賴再保險人日後兌現的承諾。誠實的注意事項：參數式觸發可能產生基差風險，即發起人遭受了真實損失，觸發條件卻在技術上未被滿足，於是賠付落空；而「不相關」這一賣點，在單一超級巨災恰與更廣泛的市場動盪同時發生時可能失靈。保險連結證券是對傳統再保險的補充，而非取代。