前瞻指引（forward guidance）

央行的話語可以和它的行動一樣有力。長期利率——也就是房貸和企業貸款上、對經濟真正重要的那些利率——不僅取決於今天的政策利率，還取決於人們預期該利率在未來幾年會走向何方。所以央行無需今天採取任何行動，僅憑告訴大家它打算在未來怎麼做，就能撬動長期利率。前瞻指引，就是央行就其可能的未來政策進行溝通，以塑造預期、從而在當下影響經濟的做法。

指引有幾種風味。可以是開放式的（「利率將在較長一段時期保持低位」），可以基於時間（「我們預計至少到2024年都把利率維持在接近零」），也可以與狀態掛鉤（「在失業率降到5%以下或通膨升到2.5%以上之前，我們不會加息」）。其邏輯很直白：若一家企業確信借錢在未來多年都會便宜，它當下就更願意投資；若家庭相信利率會保持低位，長期房貸利率今天就下降，哪怕央行並未變動政策利率。指引在零利率下限處尤為重要，那時央行已無法再降息，卻仍能承諾把利率維持在低位。

前瞻指引的威力，全然繫於可信度——承諾只有在人們相信央行會兌現時才能撬動市場。這也是它的最大弱點。一家違背指引、或不斷修改指引的央行，會教會市場無視它的話。在「作出堅定、可信的承諾」與「保留在經濟出乎意料時改弦更張的靈活性」之間，存在真實的張力。指引也可能被誤讀，對一句無心之言的過度反應會無意間震動市場（2013年的「縮減恐慌」是個著名例子）。言語是一種工具，但是一種微妙的工具。