超額損失再保險

與其分擔一切的固定份額，不如讓再保險人只在損失真正變大時才出手？這正是超額損失再保險的思路。分出人獨自支付每一筆損失中它能從容承受的某一水平以下的全部，再保險人只支付該水平以上的部分，直至約定的上限。這就像保險公司給自己買的一份高免賠額保單：中小損失是分出人的事，而那罕見的龐然大物則歸再保險人。

再保險人開始賠付的那個水平，叫起賠點（或自留額）；它最多賠付的金額，叫限額；二者合起來界定一個層，寫作「限額超過起賠點」，例如「100 萬之上的 400 萬」。一筆 60 萬的損失，再保險人分文不付——它在 100 萬起賠點之下。一筆 300 萬的損失，再保險人支付 200 萬（從 100 萬到 300 萬的那部分），分出人承擔其 100 萬。一筆 700 萬的損失，再保險人付足其 400 萬限額，分出人則要重新承擔該層之上的 200 萬。超額損失有不同口味：每一風險超賠（per-risk XL）響應單一大額保單的損失，而每一事件超賠（per-occurrence/per-event XL）響應單一事件造成的全部損失之和，例如一場風暴擊中許多住宅。

超額損失是非比例的：保費不是原始保費的固定份額，而是針對該層單獨計算的價格，也沒有分保手續費。當擔憂在於損失幅度——一筆巨額賠款或一場災難性事件——而非小額賠款的日常起落時，它是天然的工具，因此把保護精準地對準資本最受威脅之處。它的定價確實困難：大額損失罕見，恰恰在保障所覆蓋的區域裡數據稀薄，再保險人因而依賴暴露模型與判斷。一個常見的混淆：每一風險層與每一事件層是不同的保障；若沒有任何單一風險刺穿起賠點，僅僅因為一場風暴造成了大額累計，每一風險合約並不會賠付。