雷丁顿免疫
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免疫是精算师给资产负债表接种疫苗、抵御利率变动的方法。这一思想由英国精算师弗兰克·雷丁顿于 1952 年提出，核心是安排好资产，使无论利率怎样晃动，资产价值的变化都抵消负债价值的变化，从而保护住盈余。你不是在预测利率；你是在搭建一个对利率往哪走都不太在意的头寸。
雷丁顿证明，当三个条件成立时此法奏效。第一，资产现值等于负债现值（你一开始钱就够）。第二，资产久期等于负债久期（这样微小的利率变动使两者按相同幅度移动——一阶效应相互抵消）。第三，资产的凸性（或离散程度）大于负债的凸性（这样剩下的二阶效应对你有利：无论利率上行还是下行，资产都比负债跌得略少、涨得略多）。三个条件全部满足，利率发生微小的平行移动后，你的处境至少不比之前差。一幅简单的图景：把资产分散在短期和长期债券上，跨骑在一笔等久期负债的单一付款日两侧，资产在一边的收益大致等于在另一边的损失。
为何重要：免疫是资产负债管理经典而低成本的骨干。它不要求买入完美对应每一笔负债现金流的资产（那是现金流匹配，更精确但更受约束）；用久期匹配加上盈余凸性，就能以更灵活的持仓获得大部分保护。诚实的提醒很重要：它只防范曲线微小、平行、一次性的移动；随着时间推移和利率变化，资产与负债的久期会逐渐偏离，因此组合必须定期再平衡；而当曲线是扭转而非平移时，它毫无保护作用。它是一个有力的近似，而非一份担保。
一笔 10 年后到期、金额 1,000 的负债（久期为 10），可通过持有 5 年期与 20 年期债券的组合来免疫：两者价值之和等于该负债的现值、合并久期也为 10——长债更大的摆动抵消短债较小的摆动。
等价值、等久期、更大凸性——雷丁顿的三个条件。
免疫仅防范微小的平行利率移动，并会随时间衰减，故须再平衡；它不是‘一劳永逸’。