现金流匹配

现金流匹配是支撑一组承诺最字面化的方式：对你必须支付的每一笔款项，都安排一项在完全相同的时间、付给你完全相同金额的资产。如果你明年六月欠 100，就持有一项明年六月正好交付 100 的资产。对每一项未来义务都这样做，那么用来支付每笔的钱，在账单到来之前就已经在路上了。没有什么需要预测，也没有什么需要在尴尬时刻卖出。

实务中，你构建一个债券组合，使其票息和到期金额逐日相加后，正好镜像负债的现金流。假设你第 1 年欠 50、第 2 年欠 50、第 3 年欠 1,050。一只每年付 50 票息、到期再付 1,000 的 3 年期债券就完美匹配了全部。当时间表这样对齐时，利率的变动几乎变得无关紧要：其间债券价格如何变化都不要紧，因为你持有每只债券，正是为了在你需要的那天交付你需要的现金。你永远不必提前亏本卖出，也永远不必以未知利率再投资。

为何重要：现金流匹配提供了所有资产负债管理技术中最强的保护——它同时中和了利率风险与再投资风险，因为什么都不卖、什么都不再投资。它的缺点同样明显。它僵硬且往往昂贵：真实负债（赔款、退保、长寿）在金额和时点上都不确定，因此对大多数保险业务而言完美匹配是不可能的；而匹配很长期或时点古怪的款项所需的债券，可能根本不存在或代价高昂。正因如此，现金流匹配用于负债固定且确定之处——一块封闭的年金、一份确定的养老金给付——而免疫和更广义的资产负债管理则处理其余更杂乱、更不确定的部分。