流动性陷阱（liquidity trap）

设想央行往经济里注入货币、降息、做尽它平常用来点燃支出的一切——结果什么都没发生。人们和银行只是把多出来的钱攥在手里，既不放贷也不花。货币的引擎在轰鸣，车轮却纹丝不动。这种令人沮丧的处境就是流动性陷阱：增加货币或降息却无法刺激经济的状态，因为利率已经低到，除了持有现金别无任何动力。

这个概念出自约翰·梅纳德·凯恩斯。当利率接近零时，货币和债券几乎等价——两者都几乎不付利息——于是人们乐于持有货币，而非花掉或投资它。再注入更多货币，他们只是囤着；多出的流动性被「困住」了。用现代说法，流动性陷阱与零利率下限紧密相连：一旦政策利率触零，再降已不可能，即便巨量注入准备金，也可能只是堆积在银行里，并未流入贷款、支出和物价。悲观会让情况更糟：如果家庭和企业预期前景不妙，那么无论钱多便宜，他们都会储蓄而非花费。

流动性陷阱之所以重要，是因为它破坏了央行通常的套路。它是非常规货币政策（QE、前瞻指引）的教科书式案例，更重要的是，也是财政政策的案例——许多经济学家主张，当货币政策陷入困境时，政府支出格外有效，因为它直接注入需求，而非依赖人们去借钱。1990年代之后的日本，以及2008年之后的许多经济体，看上去都像现实中的流动性陷阱。这个概念有争议——一些经济学家质疑真正的陷阱有多常见——但其背后的担忧，即利率接近零时货币政策可能失去牵引力，是被广泛认同的。