前瞻指引（forward guidance）

央行的话语可以和它的行动一样有力。长期利率——也就是房贷和企业贷款上、对经济真正重要的那些利率——不仅取决于今天的政策利率，还取决于人们预期该利率在未来几年会走向何方。所以央行无需今天采取任何行动，仅凭告诉大家它打算在未来怎么做，就能撬动长期利率。前瞻指引，就是央行就其可能的未来政策进行沟通，以塑造预期、从而在当下影响经济的做法。

指引有几种风味。可以是开放式的（「利率将在较长一段时期保持低位」），可以基于时间（「我们预计至少到2024年都把利率维持在接近零」），也可以与状态挂钩（「在失业率降到5%以下或通胀升到2.5%以上之前，我们不会加息」）。其逻辑很直白：若一家企业确信借钱在未来多年都会便宜，它当下就更愿意投资；若家庭相信利率会保持低位，长期房贷利率今天就下降，哪怕央行并未变动政策利率。指引在零利率下限处尤为重要，那时央行已无法再降息，却仍能承诺把利率维持在低位。

前瞻指引的威力，全然系于可信度——承诺只有在人们相信央行会兑现时才能撬动市场。这也是它的最大弱点。一家违背指引、或不断修改指引的央行，会教会市场无视它的话。在「作出坚定、可信的承诺」与「保留在经济出乎意料时改弦更张的灵活性」之间，存在真实的张力。指引也可能被误读，对一句无心之言的过度反应会无意间震动市场（2013年的「缩减恐慌」是个著名例子）。言语是一种工具，但是一种微妙的工具。