货币政策传导机制（monetary transmission mechanism）

中央银行改动一个极小的数字——银行间的隔夜利率。然而几个月后，工厂招的工人少了，购物者买的车也少了。一个银行后台里的技术性微调，怎么会最终改变就业岗位的数量和一条面包的价格？把那一次利率变动与就业、支出、物价这个真实经济连接起来的那条因果链条，就是货币政策传导机制。

它同时通过若干条渠道运作。利率渠道：更高的政策利率抬高房贷、贷款和储蓄利率，于是家庭和企业少借少花。信贷渠道：银行放贷更谨慎，于是一些借款人干脆借不到钱。资产价格与财富渠道：更高的利率会压低股价和房价，使人感觉更穷，从而少花。汇率渠道：更高的利率吸引外资，本币走强，出口在海外变贵、进口变便宜。还有预期渠道：如果人们相信央行会压住通胀，他们就据此定价和定工资。这些合在一起，给总需求降温（或升温），从而随时间推移撬动产出和通胀。

需要诚实指出的关键点是，这个机制既慢又不确定。一句名言说，货币政策的作用带有「漫长而多变的时滞」——通常要一年以上，对通胀的完整效果才显现，且确切的时点与强度因周期而异。这正是央行必须依据预测行动、而非坐等问题降临的原因，也是它们有时会用力过猛或不足的原因。传导也可能被堵住——比如在利率已接近零的流动性陷阱里，或当银行受损严重、无力放贷时。