雷丁頓免疫
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免疫是精算師給資產負債表接種疫苗、抵禦利率變動的方法。這一思想由英國精算師弗蘭克·雷丁頓於 1952 年提出，核心是安排好資產，使無論利率怎樣晃動，資產價值的變化都抵消負債價值的變化，從而保護住盈餘。你不是在預測利率；你是在搭建一個對利率往哪走都不太在意的頭寸。
雷丁頓證明，當三個條件成立時此法奏效。第一，資產現值等於負債現值（你一開始錢就夠）。第二，資產久期等於負債久期（這樣微小的利率變動使兩者按相同幅度移動——一階效應相互抵消）。第三，資產的凸性（或離散程度）大於負債的凸性（這樣剩下的二階效應對你有利：無論利率上行還是下行，資產都比負債跌得略少、漲得略多）。三個條件全部滿足，利率發生微小的平行移動後，你的處境至少不比之前差。一幅簡單的圖景：把資產分散在短期和長期債券上，跨騎在一筆等久期負債的單一付款日兩側，資產在一邊的收益大致等於在另一邊的損失。
為何重要：免疫是資產負債管理經典而低成本的骨幹。它不要求買入完美對應每一筆負債現金流的資產（那是現金流匹配，更精確但更受約束）；用久期匹配加上盈餘凸性，就能以更靈活的持倉獲得大部分保護。誠實的提醒很重要：它只防範曲線微小、平行、一次性的移動；隨著時間推移和利率變化，資產與負債的久期會逐漸偏離，因此組合必須定期再平衡；而當曲線是扭轉而非平移時，它毫無保護作用。它是一個有力的近似，而非一份擔保。
一筆 10 年後到期、金額 1,000 的負債（久期為 10），可透過持有 5 年期與 20 年期債券的組合來免疫：兩者價值之和等於該負債的現值、合併久期也為 10——長債更大的擺動抵消短債較小的擺動。
等價值、等久期、更大凸性——雷丁頓的三個條件。
免疫僅防範微小的平行利率移動，並會隨時間衰減，故須再平衡；它不是『一勞永逸』。