現金流匹配

現金流匹配是支撐一組承諾最字面化的方式：對你必須支付的每一筆款項，都安排一項在完全相同的時間、付給你完全相同金額的資產。如果你明年六月欠 100，就持有一項明年六月正好交付 100 的資產。對每一項未來義務都這樣做，那麼用來支付每筆的錢，在賬單到來之前就已經在路上了。沒有什麼需要預測，也沒有什麼需要在尷尬時刻賣出。

實務中，你構建一個債券組合，使其票息和到期金額逐日相加後，正好鏡像負債的現金流。假設你第 1 年欠 50、第 2 年欠 50、第 3 年欠 1,050。一隻每年付 50 票息、到期再付 1,000 的 3 年期債券就完美匹配了全部。當時間表這樣對齊時，利率的變動幾乎變得無關緊要：其間債券價格如何變化都不要緊，因為你持有每隻債券，正是為了在你需要的那天交付你需要的現金。你永遠不必提前虧本賣出，也永遠不必以未知利率再投資。

為何重要：現金流匹配提供了所有資產負債管理技術中最強的保護——它同時中和了利率風險與再投資風險，因為什麼都不賣、什麼都不再投資。它的缺點同樣明顯。它僵硬且往往昂貴：真實負債（賠款、退保、長壽）在金額和時點上都不確定，因此對大多數保險業務而言完美匹配是不可能的；而匹配很長期或時點古怪的款項所需的債券，可能根本不存在或代價高昂。正因如此，現金流匹配用於負債固定且確定之處——一塊封閉的年金、一份確定的養老金給付——而免疫和更廣義的資產負債管理則處理其餘更雜亂、更不確定的部分。