久期缺口（錯配）

想像你用手指頂住一根長桿和一根短桿。長桿稍有動靜就劇烈搖擺；短桿則容易穩住。資產與負債就像兩根桿子。若它們久期不同，利率變動會使它們傾斜不同的幅度，你的盈餘便來回晃動。久期缺口就是對這種失衡的簡單、單一數字的度量：大致就是你的資產久期減去負債久期（常按價值加權）。

看符號便知敞口。正缺口意味著資產比負債更長（對利率更敏感）：利率上升時資產跌得比負債多，盈餘縮水；利率下降時盈餘增長。負缺口則相反，是壽險公司的經典風險，因為它們的負債往往非常長：利率下降時，長期負債比較短的資產膨脹得更快，盈餘被擠壓。零缺口意味著對微小利率變動資產與負債同步移動——這正是免疫中的久期匹配條件。例如，久期為 5 的資產支撐久期為 9 的負債，缺口為負 4，是對利率下降的一項實質敞口。

為何重要：久期缺口是 ALM 的儀表盤指示燈。風險管理者持續盯著它，設定它偏離零的限度，並通過拉長或縮短債券組合來把它拉回。誠實的提醒是：零久期缺口只防範整條曲線微小的平行移動，因此一家公司可能久期完美匹配，卻仍在曲線扭轉或利率大幅變動時虧錢；而且隨著債券變舊、曲線變化，缺口會自行漂移，故須持續重算和管理，而非一次設定了事。