效率市場假說

假設你在新聞裡讀到某家公司剛發現了一款重磅新藥。你能靠搶著買它的股票輕鬆賺錢嗎？效率市場假說說：不能——等你動手時，價格早已跳漲以反映這個好消息，因為消息一出，成千上萬的專業人士同一刻就看到了。這個觀點一句話概括就是：資產價格已經吸收了所有可得的資訊，所以你無法靠人人都已知道的東西穩定地戰勝市場。

其邏輯是一種自我監管式的競爭。數以百萬計的投資者都在搜尋便宜貨，任何有用的資訊幾秒之內就被據以交易、揉進價格裡。如果一隻股票明顯被低估，買家就會蜂擁而入、抬高價格，直到便宜貨消失。結論是：當前價格是市場對真實價值的最佳集體猜測，而未來的價格變動取決於明天那不可預測的消息——這使價格表現得像一場隨機漫步，無法從過去的形態推測。經濟學家區分了不同程度：弱式認為過去的價格不含任何線索；半強式認為所有公開資訊都已計入價格；強式認為連私人資訊也已計入（幾乎無人相信最後這一種）。

如果這個假說大體正確，那麼實用的建議令人清醒：多數人，包括多數專業人士，在扣除費用後都無法持續選中贏家股票，於是聰明的做法是買一隻便宜、分散的指數基金，別再自作聰明。正是這套邏輯推動了被動投資的興起。但效率市場假說爭議極大。市場顯然會過衝成泡沫、又崩成暴跌，行為經濟學家表明投資者遠非冷靜理性，還有少數投資者數十年持續跑贏市場。誠實的結論是：市場極難戰勝、處理資訊也極快，但「完全有效」是一種理想化，現實世界只是大致接近而已。