風險與報酬

設想用1000元投資一年的兩種方式。一種是政府儲蓄債券，幾乎肯定會還你1030元——安全而平淡。另一種是一家年輕公司的股票，可能給你1500元，也可能血本無歸。那為什麼還有人去碰那只有風險的？只因為它帶來更大報酬的機會。這個權衡——你通常無法在不承擔更多風險的情況下獲得更高的預期報酬——是金融學最深刻的真理之一。

報酬是你賺到的，通常表示為投入金額的百分比。在金融裡，風險指的是關於這份報酬的不確定性：不僅是虧錢的可能，還包括結果圍繞其平均值可能擺動的幅度有多大。安全資產的波動範圍窄而可預測；風險資產的範圍寬，且有真實的虧損可能。由於多數人厭惡不確定性（即風險厭惡），他們只有在獲得更高預期報酬作為補償時，才肯持有風險更高的資產。這種為承擔風險而額外要求的預期報酬，就是風險溢價——例如股票在歷史上平均每年比安全債券多出幾個百分點的報酬，正是為補償投資者所坐的過山車。

這一原理把整個投資世界排成一道階梯：現金和政府短期票據處於安全、低報酬的底部；政府債券和公司債券居中；股票、房產和初創企業則趨向風險更高、預期報酬也更高的頂部。它也是識破胡扯的試金石：任何宣稱「高報酬、零風險」的說辭，要麼是誤解，要麼是騙局。但關鍵的詞是「預期」。更高的風險溢價是眾多次下注、長期跨度上的平均報酬；對任何單一的風險投資來說，要點恰恰在於你仍可能虧損——更高的報酬是一種機率，絕非承諾。