擠出效應（crowding out）

想像經濟中可供出借的儲蓄就那麼多——一池有限的、四處尋找去處的錢。現在政府決定大舉借債，為一項龐大的支出計劃籌資。它伸手進了同一個池子，與那些同樣想借錢去建廠或購置設備的私人企業爭搶。對這池有限儲蓄的需求增多了，借錢的價格——利率——就被抬高，一些面對更高成本的私人企業便決定不投資了。政府的借款「擠出」了私人投資。這種排擠就是擠出效應。

更確切地說，擠出效應是指政府借款或支出的增加所導致的私人支出（尤其是企業投資）的減少。經典的渠道通過利率起作用：政府赤字推高了對可貸資金的需求，把利率往上頂，從而抑制了像投資和建房這類對利率敏感的私人支出。一個數量上的感覺：如果一項1000億的刺激，因利率上升而被諸如400億不再發生的私人投資部分抵消，那麼對經濟的淨提振就只有600億——乘數被拖低了。還有一種「資源擠出」：在充分就業的經濟裡，如果政府雇走了工人、買走了鋼材，這些資源對私人部門來說就直接沒了。

擠出效應是反對赤字融資型政府支出的核心論據，而它實際上發生多少則爭論激烈。關鍵的洞見是：它取決於經濟的狀態。當經濟處於充分就業、儲蓄稀缺時，擠出效應很強——額外的政府借款確實在爭奪有限的資源。但在深度衰退中，工人閒置、工廠閒置、儲蓄者急著為錢找個安全的去處（而央行又把利率壓低），就存在大量閒置餘地，所以政府借款不必把利率抬高多少，擠出效應可以很小甚至不存在。甚至可能出現相反的情況——「擠入」——如果公共投資讓私人投資變得更有吸引力。