債券價格與殖利率

有一個讓幾乎所有人起初都犯迷糊的謎題：債券價格上漲時，債券殖利率下降；價格下跌時，殖利率上升。二者永遠朝相反方向移動。一旦你看懂其中道理，大量財經新聞便豁然開朗——包括那句讓人摸不著頭腦的「今天殖利率上升，所以債券價格下跌」。

關鍵在於：債券未來的款項在發行時就已固定。設有一隻債券，每年付50元，到期歸還1000元。殖利率不過是把你得到的回報，表示為你現在為這隻債券所付價格的百分比。若你付1000元，殖利率就是5%（1000元上的50元）。但假設如今新債券提供10%，於是沒人肯按原價買你那隻5%的舊債券；它的市場價格跌到比如500元。這時誰買下它，每年仍照樣收取那固定的50元——在500元的價格上，就是10%的殖利率。固定款項沒變，是更低的價格把殖利率推高了。整個機制就是如此：價格和殖利率是描述同一筆交易的兩種說法，二者像蹺蹺板一樣此起彼伏。

正是這種反向的蹺蹺板，使得利率上升會傷害存量債券持有人：當新債券付得更多，付息更少的舊債券價格就必須下跌，好讓殖利率與之匹配。它解釋了為什麼「安全」的長期債券也會貶值，為什麼中央銀行的利率決定會瞬間傳導到債券市場，以及為什麼投資者真正用來跨債券比較的是殖利率，而非票面上印的票息。最常被引用的指標是到期殖利率，它把票息和價格上的盈虧合成一個單一的年化回報——前提是你持有到期。