年金之謎

這是經濟學裡一個真正的謎。標準理論說：一個不知道自己能活多久的退休者，通常應該把相當大一部分積蓄轉換成終身年金——這是同時避免「錢花光」和「攢了一堆沒享受到就走了」的最乾淨辦法。然而在現實世界裡，很少有人主動購買年金。理論建議與人們實際行為之間的這道鴻溝，就叫作年金之謎。

經典結論（Yaari，1965年）表明，在一些簡單假設下，理性的退休者應當把幾乎全部財富都年金化，因為年金支付了一種普通投資無法媲美的「死亡率紅利」。謎題在於：為什麼現實需求如此之低。研究者給出了許多部分性的解釋：人們想留下遺產；害怕失去掌控權和流動性（整付資金就此沒了）；他們已經從國家養老金那裡獲得了類似年金的收入；他們不信任保險公司，或擔心通膨侵蝕固定給付；他們誤判了自己的預期壽命；以及從行為上看，交出一大筆整付資金「感覺」像是損失，而從一個看得見的餘額裡花錢則感覺更安心。

對精算師和政策制定者而言，年金之謎極其重要，因為從待遇確定型養老金（會自動年金化）轉向繳費確定型儲蓄（不會自動年金化），意味著越來越多的退休者必須自己選擇是否年金化——而大多數人不選。這推動了產品設計（部分年金化、遞延「長壽」年金、在養老金計劃中把年金化設為預設選項）和公共政策。誠實的提醒是：「謎」這個說法有點誇張——許多不完全年金化的理由其實完全理性，所以真正的問題是：為什麼連部分年金化都很少有人做。