转分保

如果保险公司能把风险传给再保险人，那么当再保险人接下的风险超过它想自留的程度时，它会怎么办？它在更上一层做着同样的事：买自己的再保险。转分保就是再保险人买的再保险。分出风险的再保险人叫转分出人，接下风险的公司叫转分入人。这是风险在塔的更高一层继续传递，就像批发商向制造商进货、零售商再向批发商进货。

在机制上，转分保与普通再保险完全一样——可以是比例式或超额损失式、合约或临时——但其目的是让再保险人管理自己的风险累积，尤其是巨灾风险。一家为数百家原保险人承保过巨灾保障的再保险人，可能发现自己危险地集中在比如佛罗里达飓风上；它把这一峰值敞口的一部分转分出去，以进一步分散。这正是一场巨灾的成本如何被扩散到全球一圈又一圈越来越广的资本中，而不是堆积在一张资产负债表上的方式。

转分保有一个臭名昭著的隐患，叫“螺旋”。由于再保险人彼此再保，同一笔底层损失可以在一连串公司间一圈圈转下去，每家都分给下一家，而某个参与者可能在不知情中最终再保了一个层，那个层里兜兜转转竟含着它自己分出去又转回来的风险。伦敦市场上世纪八十年代末的 LMX 螺旋正是如此，把少数几场真实巨灾放大成一张盘根错节的摊回之网，几乎拖垮了市场的部分环节。诚实的教训是：转分保有益地分散风险，但不透明的循环链条可能悄悄把它又重新集中起来——知道你的风险最终落在何处，与把它分出去同样重要。