保险连结证券与巨灾债券

传统再保险把风险从保险公司移给别的保险公司。但全世界债券与股票市场里的钱，远多于所有再保险人加起来的钱。如果保险公司能把巨灾风险直接卖给投资者——养老基金、对冲基金、任何在寻找一份与股市不相关回报的人——会怎样？保险连结证券正是做这件事。它们是金融工具，其中最著名的是巨灾债券，把保险风险转移给资本市场，而不是转给某个再保险人。

巨灾债券的运作像一种不寻常的债券。发起人（一家保险公司或再保险人）设立一个特殊载体，向投资者发售债券，并把现金存入一个安全的抵押账户。只要没有触发性巨灾发生，投资者就赚取一份诱人的利息票息。但若界定的事件发生了——比如一场四级飓风登陆，或行业损失超过某规定数字——本金就被用来支付发起人的赔款，投资者损失部分或全部本金。触发机制可以是赔偿式（发起人的实际损失）、行业损失指数式，或参数式（如风速或地震震级这样的可测物理量），各自在精确度与速度、透明度之间各有取舍。

保险连结证券之所以重要，是因为它们极大地扩充了站在巨灾风险背后的资本池，也因为它们的回报大体上与金融市场不相关——飓风并不在乎股指表现如何，这使巨灾债券对投资者而言确实具有分散化作用。它们还降低了交易对手风险，因为资金是预先注资存放在抵押账户中，而非依赖再保险人日后兑现的承诺。诚实的注意事项：参数式触发可能产生基差风险，即发起人遭受了真实损失，触发条件却在技术上未被满足，于是赔付落空；而“不相关”这一卖点，在单一超级巨灾恰与更广泛的市场动荡同时发生时可能失灵。保险连结证券是对传统再保险的补充，而非取代。