永續期貨

永續期貨是對某資產價格的槓桿押注，與傳統期貨合約不同，它永不到期——你可以無限期持有多頭或空頭部位。它誕生於中心化加密貨幣交易所，如今在鏈上也廣泛交易，「永續合約」是加密市場中最主流的衍生品，成交量往往遠超現貨。它讓交易者能對例如 ETH 取得放大的曝險而無須持有 ETH，只需抵押部位價值的一小部分作為保證金。

永續合約必須解決的核心難題是：既然沒有到期日來迫使收斂，是什麼讓合約價格緊貼真實的現貨價？答案是資金費率，一筆在多頭與空頭之間直接交換的小額週期性付款。當永續價高於指數（現貨）價時，多頭付給空頭，推使交易者平多開空直到價差收斂；當它低於指數價時，空頭付給多頭。協議會區分標記價（用於評估部位與觸發清算，經平滑處理以抵抗操縱）、指數價（外部參考）與合約自身的最後成交價。

鏈上實作在如何取得流動性與定價上差異甚大。訂單簿型永續（如 dYdX）讓多頭與空頭直接撮合。預言機加資金池型永續（如 GMX）以外部預言機為交易定價，並對著一個承接對手方的共享流動性池結算，於是流動性提供者扮演對手方、吸收交易者的總體盈虧。虛擬 AMM 設計則沿一條沒有真實儲備的合成曲線為部位定價。在所有設計中，槓桿都是雙面刃：部位的保證金一旦無法覆蓋虧損便立即被清算，而高槓桿意味著一個小小的不利移動就能讓你出局。