清算

清算是借貸協議在借款者抵押品已無法安全覆蓋債務時，維持自身償付能力的方式。當某部位越過清算門檻的那一刻——其抵押率跌得太低，或其健康因子掉到 1 以下——協議便開放讓任何人去平掉它。清算者自掏腰包代償部分或全部壞帳，並以此換取等值的借款者抵押品再加上一筆折扣，即清算獎勵或罰金（常為 5% 到 15%）。借款者保住了借來的資金，卻損失了價值高於所償債務的抵押品。

清算不是由協議執行，而是由一群相互競爭的守護者機器人（keeper bot）盯著每個部位與每次價格更新而執行。獎勵就是誘餌：它必須大到讓清算者爭相湧入、吸收 gas 與價格風險，又必須小到不至過度懲罰借款者。主要有兩種設計。固定獎勵清算（Aave、Compound）讓清算者在單一交易中即時代償債務並奪取折扣抵押品。拍賣式清算（MakerDAO）則透過荷蘭式或英式拍賣賣出被扣押的抵押品，由市場而非固定折扣來定價。

由於清算會把抵押品賣進市場，在大規模時它可能變得自我增強且危險。價格下跌觸發清算，這些被迫拋售把價格進一步壓低，又觸發更多清算——這種清算連鎖可能抽乾流動性，極端情況下還會讓協議留下抵押品無法覆蓋的壞帳。閃電貸會加劇此事，因為它讓清算者能在零自有資金下借入償債資本，使清算極具資本效率，卻也把整個 DeFi 緊緊耦合在一起。