資金費率

資金費率是那個讓永不到期的永續期貨緊黏真實現貨價的優雅妙招。既然沒有結算日來迫使合約與標的合而為一，協議便改讓市場兩邊互相支付一筆小額的週期性費用。當較多交易者偏多、永續合約相對現貨溢價時，多頭付給空頭；當人群偏空、永續折價時，空頭付給多頭。這筆付款使昂貴的一邊持有成本高、便宜的一邊有報酬，把合約價格拖回指數附近。

具體而言，資金在固定間隔交換——中心化場所常為每 8 小時，鏈上則常為每小時甚至連續——且直接在部位持有者之間支付，而非付給交易所。費率通常結合兩部分：一個利率成分，以及更重要的、衡量永續價格高於或低於指數多遠的溢價成分。交易者的付款為費率乘以其部位的名目規模，因此一筆 100,000 美元多頭、8 小時費率 0.01% 者，該期須付 10 美元給空頭。

因此資金既是平衡機制，也是可交易的訊號。持續偏高的正資金費率告訴你市場過度偏多、多頭每個間隔都在向空頭流失費用，這種佈局常先於多頭擠壓出現。像現貨持有加期貨做空（cash-and-carry）這類策略便直接利用它：持有現貨資產、做空永續，在兩價收斂的同時把資金費率當作市場中性的收益收下。由於資金會隨時間複利，即使是溫和的費率，也可能主宰持有槓桿部位數日或數週的經濟效益。