鏈上訂單簿

鏈上訂單簿把經典的交易所模型——買賣雙方在自選價格掛出限價單、彼此撮合——完全重現於智能合約之內，與以公式為交易定價的 AMM 模型形成對比。交易者提交買單與賣單；合約維護訂單簿並把新單與最佳可用的反向單撮合。這給交易者他們在中心化交易所習慣的精準：確切的限價、部分成交、掛單方與吃單方，以及可見的深度圖，這些都是純恆定乘積 AMM 原生不提供的。

難處在於訂單簿極為聒噪。在快速的中心化交易所上，做市商每秒掛出並取消數千筆訂單以追蹤市場，但在區塊鏈上，每一筆掛單、修改與取消都是一筆要花 gas、並爭奪有限區塊空間的交易。因此在以太坊 L1 上運行一個完整的限價訂單簿既昂貴又緩慢得令人卻步，這正是 AMM 在 DeFi 早期勝出的原因：它每筆實際交易只需一筆交易，而非每次報價更新都要一筆。

各種設計藉由放寬訂單簿所在之處來因應。混合系統（dYdX v3）為求速度把訂單簿與撮合放在鏈下，而在鏈上結算交易與託管，以部分去中心化換取效能。完全鏈上的訂單簿（Solana 上的 Serum 及其後繼者，或專用的應用鏈）只有在高吞吐、低費用、每秒能處理數千筆廉價交易的鏈上才實際可行。普遍的教訓是，訂單簿需要廉價、快速的區塊空間才能興盛，因此它們已往 L2、應用專屬彙整與替代 L1 遷移，而非棲身於壅塞的基礎層。