估值假设（贴现率、工资增长率、退休率与退保率）

要给一份养老金估值，你必须回答一连串关于几十年后“将会发生什么”的问题：工资会涨多快？人们会在何时退休？有多少人会先离职？他们能活多久？这些钱会赚到多少回报？没人能确切知道，所以精算师做出明确而有理据的估计。这些就是估值假设，它们合在一起构成估值基准。

它们分为两大族。经济假设关乎金钱：贴现率（用来把未来给付折回现值的利率——单项影响最大的假设）、预期投资回报和通胀。人口假设关乎人：工资增长率（薪酬如何随年龄和服务年限上升，当给付取决于最终工资时这一点很要紧）、退休率（在各年龄退休的比例）、退保率（多少人在退休前离开就业，也叫人员流动率），以及死亡率表（退休者能活多久）。每一项都由数据、判断和审慎构建而成。举例来说，把贴现率从6%下调到5%，可能使一笔长期限负债上升大约15%到20%，尽管没有任何一项给付发生变化。

假设是精算判断的栖身之所，每次估值都会被检查并重新设定；当实际经验与假设不符时，差额就表现为精算盈余或亏损。诚实的提醒是：假设不是中立的事实，可以被选来美化或加压某个结果。一个想少缴费的发起方可能偏好乐观的贴现率；一个追求安全的监管机构则可能坚持审慎的贴现率。这正是为什么专业准则要求假设必须合理、有依据并予以披露——也是为什么贴现率最值得审视。