货币主义（monetarism）

到了20世纪60年代末，凯恩斯主义信心高涨，但一个安静的对手正在壮大。经济学家米尔顿·弗里德曼指向了一个主流凯恩斯派轻描淡写的变量：在经济中流动的货币数量。他著名的论断是「通货膨胀无论何时何地都是一种货币现象」——当物价全面上涨，那是因为货币供给的增长快过了可供购买的商品。太多的钱追逐太少的货。这种把货币视为经济总开关的关注，就是货币主义。

货币主义由米尔顿·弗里德曼和芝加哥学派自20世纪50年代起领衔，立足于货币数量论，常写作 MV = PQ（货币供给乘以其流通速度，等于价格水平乘以实际产出）。如果货币流通速度相当稳定，那么货币供给（M）的变化就会驱动价格（P）的变化、并在短期内驱动产出（Q）。货币主义者主张，央行不应试图靠频繁的能动操作去微调经济——这些操作通常来得太晚、反而有害，因为货币政策的作用带有「漫长而多变的时滞」。央行应当让货币供给以缓慢、平稳、可预期的速率增长，大致与长期增长相称，其余交给市场。

货币主义意义重大：它打破了凯恩斯主义的垄断，正确地警告了宽松货币会引发通胀，并塑造了70年代末和80年代的反通胀政策，那些政策确实驯服了失控的物价。它持久的遗产是：央行如今都认真对待货币供给和通胀预期。但严格的货币主义出于诚实的原因而失宠了。货币供给与价格之间的联系，被证明比简单理论所暗示的更松散、更不稳定（流通速度飘忽不定，而随着金融演化，货币也变得难以定义和衡量），于是大多数央行放弃了固定的货币增长规则，转而直接盯住利率和通胀。货币主义的核心警告幸存了下来，尽管它那条机械的政策规则没有。