即期利率與遠期利率

收益率曲線藏著兩種不同卻相關的利率。即期利率是你今天就能鎖定的、從現在投資到某個未來日期的利率——例如今天投入一整筆、五年後償還的利率。遠期利率是今天就約定好的、用於一段尚未開始的未來期間借入或借出的利率——例如現在就定下的、將適用於第四年到第五年的那一年期利率。兩者都直接來自期限結構。

即期利率是用於貼現的天然利率：t 年後到期的一筆付款，其價值等於該金額除以（1 加 t 年期即期利率）的 t 次方。遠期利率由即期利率隱含，並與之一致，因為不能有免費的午餐。投資五年必須與先投資四年、再按約定遠期利率展期到第五年結果相同；這一無套利條件讓你能由兩個即期利率算出任一遠期利率。若五年期即期利率高於四年期即期利率，則由第四年到第五年隱含的一年期遠期利率會更高。

即期利率與遠期利率是取代「單一平利率」這一方便虛構的精確工具。精算師用即期利率逐筆現金流地為負債計值，用遠期利率來推算再投資、為利率保證定價、為衍生品估值。一個常見的混淆是：遠期利率並不是對利率實際會是多少的預測——它是市場今天設定、使無風險利潤不可能存在的利率。實現的利率是否與遠期利率相符，是另一個獨立的、需用數據驗證的問題。