流動性風險

你可以賬面富有，卻仍付不出今天到期的一筆賬。流動性，就是把你所擁有的東西迅速變成現金、又不必折價賤賣的能力。流動性風險，就是保險公司或基金籌不到足夠現金去應付即將到期的支付的危險——不是因為它資不抵債，而是因為它的錢被鎖在那些在需要現金的當口無法快速或便宜賣出的資產裡。償付能力問的是『我總量上夠不夠？』；流動性問的是『我此刻現金夠不夠？』，一家公司可能通過前者、卻栽在後者。

它源於時點與可售性的錯配。有些資產——一處房產、一筆私人貸款、一隻另類債券——是缺乏流動性的：要快速賣出就得接受大幅折價，如果還找得到買家的話。與此同時，支付可能出乎意料地激增：一場巨災引發賠款洪流，或在利率上升、信心動搖時大批保單持有人同時退保（一種慢動作的擠兌）。若保險公司此時不得不賤賣缺乏流動性的資產、或以懲罰性利率借款來湊現金，損失就是真實的，儘管這些資產在賬面上『值』更多。更深的陷阱是：流動性往往在同一時間對所有人一齊枯竭——危機中，你指望賣出的那些資產，恰恰是無人問津的那些。

為何重要：流動性是那種會悄悄把一個可控的問題變成崩潰的風險，因為它在最糟的時點發作、並自我餵養。精算師和風險管理者通過持有一層真正具流動性的資產緩衝（現金與政府債券）、壓力測試一次最多可能被索取多少、並留意那些讓保單持有人短期內即可抽走資金的退保條款產品來加以防範。一個常見誤解是：高資產價值就意味著安全。其實不然，若那些價值無法在欠款當日變成現金——償付有餘卻缺乏流動性，已經拖垮了一些賬面上完全健康的公司。