利率平價（interest-rate parity）
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想像你有一筆錢要存一年，有兩個選擇：國內一個付2%利息的儲蓄帳戶，或國外一個付6%的帳戶。國外那個看起來像白撿的錢——多出整整四個百分點。但要用它，你必須先把錢換成外幣，到期再換回來，而這中間匯率可能對你不利。利率平價就是這樣一條原理：一旦把預期的匯率變動算進去，這兩個選擇應當給你大致相同的回報。如果不是這樣，交易者就會一窩蜂湧向更划算的那個，直到差距消失。
其直覺是：一種付高息的貨幣，通常正是市場預期會走弱的貨幣，而這種預期中的走弱恰好抵消了利息上的優勢。在我們的例子裡，如果外幣利率高4個百分點，市場往往會預期這一年裡外幣對你的貨幣貶值約4%——於是你多出的利息，大致被換回來時貨幣的下跌吃掉了。經濟學家把它分成兩種：抛補利率平價，即你今天就用遠期合約鎖定未來的匯率（這個版本成立得非常嚴格，因為任何差距都是純粹的無風險套利），以及無抛補利率平價，即你只是寄望自己對未來匯率的猜測是對的（這個版本要不靠譜得多）。
利率平價是一國利率和匯率之間深層聯繫之一，它解釋了為什麼加息往往讓貨幣跳漲：更高的利率吸引追逐收益的資金湧入，抬高對該貨幣的需求。但誠實的保留意見很大。抛補平價幾乎完美成立，因為它是可強制執行的套利；然而無抛補平價——也就是那個本可以讓你用利差預測匯率的版本——在現實世界裡敗得很慘。高息貨幣在歷史上常常並未如理論所說那樣貶值，這是一個頑固的謎題，正是它養活了高風險的「套息交易」。所以把利率平價當作一個關於壓力指向何處的乾淨想法，而不是一個能賺錢的預測。
多年來，投資者用低息的日圓廉價借款去買收益更高的澳元——這就是「套息交易」——賺取無抛補利率平價說本不該存在的利差；它一直奏效，直到日圓突然走強，交易被平倉，釀成慘痛虧損。
理論上利差應該消失；實踐中套息交易就靠它過活。
抛補利率平價（鎖定了未來匯率）幾乎完美成立，但無抛補平價——也就是用利差預測匯率所需要的那個版本——在經驗上不成立，這正是套息交易既能賺錢又有風險的原因。