代幣通膨

代幣通膨是代幣總供給隨時間的成長，由新發行的代幣驅動——質押獎勵、挖礦補貼、流動性挖礦釋出，以及協定所做的任何其他鑄造。它是央行印鈔在加密世界的對應物：每一個新單位，都讓每一個既有單位成為整體中略小一點的切片。若供給今年成長 5% 而你什麼也沒做，在其他條件不變下，你那筆固定的持倉如今所代表的網路份額，比先前少了 5%。

對持有人真正要緊的數字是「淨通膨」：鑄造的代幣減去被移除的代幣。許多協定都有一個與之抗衡的銷毀機制——以太坊的 EIP-1559 會銷毀每筆交易的基礎費——因此真實的供給軌跡是「發行對抗銷毀」，而一條繁忙的網路甚至可能淨通縮。這也劃出了「名目收益」與「實質收益」之間至關重要的界線。一個標榜為 8% 的質押獎勵是名目的；若同一期間總供給通膨 6%，一個被動持有人便被稀釋 6%，而質押者經稀釋調整後的實質收益其實更接近 2%。以新鑄代幣支付的獎勵，很大程度上不過是把通膨還給了參與的人。

通膨究竟是好是壞，全看它買到了什麼。發行是一條權益證明或工作量證明網路為自身安全買單、並引導使用者群的預算；一定程度的通膨，是換取一條穩健、防護良好的鏈所付的代價。危險的是那種「什麼持久的東西都沒資助到」的通膨——那些租來傭兵式流動性、卻在獎勵一下降便逃之夭夭的釋出，留下長期持有人被稀釋、卻幾乎一無所獲。因此真正有意義的問題從來不是「供給在通膨嗎？」，而是「那份發行所創造的價值，是否跑贏了它所造成的稀釋？」