即期利率与远期利率

收益率曲线藏着两种不同却相关的利率。即期利率是你今天就能锁定的、从现在投资到某个未来日期的利率——例如今天投入一整笔、五年后偿还的利率。远期利率是今天就约定好的、用于一段尚未开始的未来期间借入或借出的利率——例如现在就定下的、将适用于第四年到第五年的那一年期利率。两者都直接来自期限结构。

即期利率是用于贴现的天然利率：t 年后到期的一笔付款，其价值等于该金额除以（1 加 t 年期即期利率）的 t 次方。远期利率由即期利率隐含，并与之一致，因为不能有免费的午餐。投资五年必须与先投资四年、再按约定远期利率展期到第五年结果相同；这一无套利条件让你能由两个即期利率算出任一远期利率。若五年期即期利率高于四年期即期利率，则由第四年到第五年隐含的一年期远期利率会更高。

即期利率与远期利率是取代「单一平利率」这一方便虚构的精确工具。精算师用即期利率逐笔现金流地为负债计值，用远期利率来推算再投资、为利率保证定价、为衍生品估值。一个常见的混淆是：远期利率并不是对利率实际会是多少的预测——它是市场今天设定、使无风险利润不可能存在的利率。实现的利率是否与远期利率相符，是另一个独立的、需用数据验证的问题。