流动性风险

你可以账面富有，却仍付不出今天到期的一笔账。流动性，就是把你所拥有的东西迅速变成现金、又不必折价贱卖的能力。流动性风险，就是保险公司或基金筹不到足够现金去应付即将到期的支付的危险——不是因为它资不抵债，而是因为它的钱被锁在那些在需要现金的当口无法快速或便宜卖出的资产里。偿付能力问的是‘我总量上够不够？’；流动性问的是‘我此刻现金够不够？’，一家公司可能通过前者、却栽在后者。

它源于时点与可售性的错配。有些资产——一处房产、一笔私人贷款、一只另类债券——是缺乏流动性的：要快速卖出就得接受大幅折价，如果还找得到买家的话。与此同时，支付可能出乎意料地激增：一场巨灾引发赔款洪流，或在利率上升、信心动摇时大批保单持有人同时退保（一种慢动作的挤兑）。若保险公司此时不得不贱卖缺乏流动性的资产、或以惩罚性利率借款来凑现金，损失就是真实的，尽管这些资产在账面上‘值’更多。更深的陷阱是：流动性往往在同一时间对所有人一齐枯竭——危机中，你指望卖出的那些资产，恰恰是无人问津的那些。

为何重要：流动性是那种会悄悄把一个可控的问题变成崩溃的风险，因为它在最糟的时点发作、并自我喂养。精算师和风险管理者通过持有一层真正具流动性的资产缓冲（现金与政府债券）、压力测试一次最多可能被索取多少、并留意那些让保单持有人短期内即可抽走资金的退保条款产品来加以防范。一个常见误解是：高资产价值就意味着安全。其实不然，若那些价值无法在欠款当日变成现金——偿付有余却缺乏流动性，已经拖垮了一些账面上完全健康的公司。