貨幣危機（currency crisis）

想像一家銀行，所有人都相信自己的存款是安全的——直到流言傳開說這家銀行搖搖欲墜。突然間，所有人都衝去同時取錢，而正是這場恐慌讓銀行倒閉，哪怕它本來基本健康。貨幣危機就是同一套動力學，上演在一整個國家的貨幣上。對一種貨幣的信心突然蒸發，持有者爭相把它賣掉換成更安全的外幣，貨幣價值隨之暴跌，有時幾天內就跌去一半。

危機常襲擊那些試圖捍衛固定或釘住匯率的國家。導火索通常是「相信釘住守得住」這一信念的崩塌——也許因為這個國家在跑巨額逆差、儲備薄弱、或大量借入外幣。投機者察覺政府無法永遠捍衛匯率，便猛烈賣出該貨幣（「投機攻擊」）。央行反擊的辦法是動用外匯儲備買入本幣，並大幅抬高利率以使持有本幣變得有吸引力——但如果儲備見底，它就只能投降，任貨幣崩潰。殘酷的是，攻擊可能是自我實現的：對下跌的恐懼引發了賣出，而賣出又導致了下跌。

貨幣危機之所以毀滅性，是因為它很少單獨到來。崩潰的貨幣使進口和外債的成本暴增，於是借了美元的銀行和公司突然還不起錢，把一場貨幣危機一舉變成銀行危機和經濟危機——也就是「雙重」或「三重」危機。1997年亞洲危機、阿根廷2001年崩潰、墨西哥1994年「龍舌蘭危機」都循著這個模式，讓數百萬人失業。沉重的教訓是：釘住匯率和外幣借款在好時光裡帶來安慰，卻能以驚人的速度，把一次信心喪失變成一場災難。