杜邦分析
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当一个单一数字令人失望时，有用的问题是“为什么？”。如果你每月的储蓄下降了，是因为你赚得少了、花掉的比例大了，还是借得多了？杜邦分析对净资产收益率（ROE）施展的正是这种侦探式的方法：它不接受一个头条数字，而是把 ROE 拆解为驱动它的各股力量，让你看清哪一股在帮忙、哪一股在拖累。
该框架于 1900 年代初在杜邦公司发展出来，把 ROE 拆成三个相乘的部分：净利率（净利润 / 销售额）、资产周转率（销售额 / 资产总额）和权益乘数（资产总额 / 权益）。把它们相乘，销售额和资产相互抵消，重新得到 ROE = 净利润 / 权益。每一部分都有朴素的含义：净利率是每笔销售有多赚钱，资产周转率是资产有多卖力，权益乘数是用了多少杠杆。于是，比如 18% 的 ROE 可能来自 6% 利润率乘 1.5 周转率乘 2.0 杠杆——这讲的故事，与 9% 利润率乘 2.0 周转率乘 1.0 杠杆截然不同，尽管两者都落在 18%。
杜邦分析之所以重要，是因为两家 ROE 相同的公司，底下可能截然不同——一家经营出色，另一家不过是在堆债。它引导管理者去拉动恰当的那根杠杆，并在一个讨喜的 ROE 实则是乔装的借来风险时警示投资者。提醒：杜邦只分解喂给它的会计数字。它无法修正糟糕的输入，而权益乘数在账面上奖励杠杆，却不标记同样的杠杆带来的危险，因此一份“强劲”的杜邦拆解，仍可能描述的是一家脆弱的公司。
两家公司都报告 18% 的 ROE。杜邦分析揭示：A 公司的 ROE 来自 9% 的强劲净利率和敏捷的周转、且债务很少，而 B 公司的 ROE 来自 4% 的微薄利润率、靠沉重杠杆撑起——ROE 相同，风险相反。
同样的 ROE 一经拆解，便显出一家强健、一家脆弱。
杜邦的权益乘数让杠杆看起来像优点，因为它在账面上抬高 ROE，但它并不警示同样的杠杆会加大破产的风险。