一国与世界其余部分的总账
在本阶之前，你已经看到：钱一旦跨越国界，就必须通过汇率来标价。现在我们拉远镜头，问一个更大的问题：在一整年里，一个国家付给外国人的每一笔钱，与外国人付给它的每一笔钱，如何相互对照？答案被记录在国际收支里——它是一国与世界其余部分之间所有交易的完整总账。你可以把它想成一户人家记下「每一块流出去的钱和每一块流进来的钱」，只不过这户「人家」是一整个国家，而对手方是地球上的所有其他人。
这本总账自然地分成两大本。经常账户记录商品、服务与收入的流动：一国的贸易差额（出口减进口），再加上在海外赚到的利息、股息以及劳工汇回的钱。资本与金融账户记录的是资产与欠条的流动：外国人购买你的债券、工厂和股票，以及你的居民购买他们的。粗略地说，经常账户讲的是「今年的赚与花」，而金融账户讲的是跨境的「谁欠谁」和「谁拥有什么」。
为什么这两本账必须相加为零
下面这个观念几乎让所有人惊讶：国际收支作为一个整体，「永远」相抵为零。这不是什么「贸易公平」的自然法则——它就是复式记账。每一笔跨境交易都有两面。当你买一台日本相机时，美元从经常账户流出美国；但这些美元不会消失——卖方必须拿它们去「做点什么」。他们要么买美国商品，要么买美国债券，要么干脆把美元存进银行。无论他们选哪一样，都会作为一笔抵销分录出现在金融账户里。钱总得落到某个地方。
Current account + Capital/Financial account = 0
(-100) + (+100) = 0
Example (one year, in billions):
Imports of goods/services .......... -500
Exports of goods/services .......... +400
-----------------------------------------
Current account .................... -100 (a deficit)
Foreigners buy our bonds/firms ..... +120
We buy foreign assets .............. -20
-----------------------------------------
Financial account .................. +100 (net inflow)
TOTAL .............................. 0经常账户逆差究竟意味着什么
政客常把经常账户逆差当成国家的失败——仿佛证明这个国家在贸易上「输了」。会计给出的却是更冷静的故事。如果一个国家出现经常账户逆差，那么根据上面的恒等式，它正吸引着一笔与之相称的资本净流入。说白了：这个国家今年「消费加投资」超过了它「生产」的部分，而世界其余部分通过借钱给它、或购买它的资产，来为这个缺口提供资金。逆差不是「丢掉」的钱；它是外国人选择把储蓄放进你国界之内的另一面。
正是在这里，国际收支悄悄地把贸易与储蓄和投资连了起来。其背后有一条干净的恒等式：经常账户余额等于「国民储蓄减去国内投资」。一个储蓄少于投资的国家，必须从外部进口这个差额的资本——它表现为经常账户逆差。因此逆差可以意味着两件截然不同的事。一个贫穷而高速成长的国家从外国借钱去修工厂、建道路，是在用外国的储蓄来「投资得比单靠自己更多」——往往是健康的。而一个仅仅为了「超出自身能力地消费」而年复一年借钱的国家，则是在堆积它终有一天必须偿付的负债。会计符号相同，故事却恰恰相反。
资本流动：祝福，也是诅咒
金融账户是由资本流动构成的——储蓄跨越国界，去追逐更高的回报。在一个一体化、全球化的世界里，这极其有用。资本可以从富裕、增长缓慢、额外投资回报很低的经济体，流向那些渴求机器、基础设施和创意、同一笔钱能赚得多得多的较穷经济体。在它最好的状态下，这就是全世界的储蓄流向「最能发挥作用」的地方，把增长抬升到那些单靠国内储蓄永远无法支撑的地方。
但能成就一国的同样这些流动，也能击垮它。资本并非都一样。外国直接投资——兴建一座工厂、整体买下一家公司——很难在一夜之间抽走。相比之下，「热钱」是短期借贷和证券投资资金，一有麻烦的苗头，几天之内就能掉头。一个用热钱来支撑长期逆差的国家，是站在一扇活板门上。如果外国投资者突然丧失信心，他们会一下子把资本全部撤走——也就是「急停」——货币崩溃，原本尚可管理的逆差就演变成一场彻底的货币危机，就像 1997 年的亚洲、或不止一次的阿根廷那样。
这正是各国持有外汇储备的原因之一——一笔外币（往往是美元）的「战备金库」，央行可以在退潮时动用它来捍卫本币、或偿付外国债权人。储备是抵御资本流动波动的保险，而新兴经济体在历次危机之后学会了持有多得多的储备。诚实的经济学家至今仍在争论何为正确之道：一个国家对资本应当开放到什么程度、临时性的资本管制究竟有用还是只是推迟清算、以及那份代价不菲的储备保险到底值不值。这里没有定论，只有艰难的取舍。
把它串起来
退后一步，整幅图景就「咔哒」一声对上了。贸易流动（经常账户）和资本流动（金融账户）并不是两个分开的世界——它们是同一枚硬币的两面，被一条会计恒等式牢牢锁在一起。一个买进的商品多于卖出的国家，必然在出售资产或借款来与之相称。这就是为什么你无法仅靠压制进口去「修好」贸易逆差，而不让别处随之让步：你改变了贸易差额，就必须改变储蓄、投资，或与之互为镜像的资本流动。
这也为一国面对的最严苛约束做了铺垫，而下一篇正面处理它。一个国家会想同时做到：控制本国汇率、让资本自由流动、并自主运行本国货币政策——但国际收支不会允许这三者并存。理解「两本账永远相抵」，正是你看清那个「不可能三角」为何是真正的不可能、而不仅仅是困难，所需要的地基。