一把不会变长的尺
想象你要经营一家店铺，可手里的尺却不停地变长变短。早上一米是一米；到了午饭时它伸长了，到傍晚又缩短了。给任何东西定价、储蓄任何东西、或清偿一笔债务都成了噩梦，因为你用来度量的那个单位根本坐不住。这正是大多数加密货币的日常：它们的价值会从这一小时到下一小时不断波动，有时还相当剧烈。
稳定币则是一种被设计成始终一米长的尺的加密代币。它的全部目的，就是紧盯一个稳定的参照物——几乎总是一美元——好让一枚代币无论今天、明天还是明年都约值 \$1。你由此既享有区块链的速度与开放，又拥有一个稳到足以为一杯咖啡定价、为一笔贷款结算的价值单位。有趣的问题在于：你要如何把一枚数字代币锚定到一美元上？这有三种主要答案。
设计一：法币抵押（金库里的一美元）
最简单的设计，也最符合直觉。一家公司在银行里持有真实的美元，每持有一美元，就在链上发行恰好一枚代币。这枚代币不过是一张数字提货凭证：把一枚还给发行方，他们就从金库里递给你一美元；向发行方付一美元，他们就为你铸出一枚新代币。由于储备与供应总是一比一地同步增减，每一枚代币都令人信服地值 \$1。
它的优势在于简单和坚如磐石的锚定——前提是储备真实存在且可全额赎回。代价则是对托管方的信任：你在指望一家现实世界的公司，真的持有它所声称的那些美元，这也正是声誉良好的发行方会定期公布储备审验报告的原因。这是当今使用最广泛的设计，几枚最大的法币抵押稳定币承载着惊人的交易量。
设计二：加密资产抵押（塞得过满的金库）
如果你不想信任任何公司，希望一切都活在链上，又该怎么办？那就用其他加密资产为稳定币提供支撑，并把它们锁进一份智能合约里。可加密资产的价格会晃动，所以你不能用恰好 \$1 的波动抵押品去支撑 \$1 的稳定币——遇上糟糕的一天，支撑就会不足。解法是超额抵押：要铸出 \$100 的稳定币，你或许得锁入 \$150 的加密资产作为缓冲垫。
如果抵押品的价值滑向危险线，合约就会自动将其清算——卖掉锁定的加密资产，买回并销毁稳定币——抢在支撑崩裂之前。没有任何公司掌握钥匙；规则由任何人都能读到的代码强制执行。这份无需信任的代价是资本效率低：你必须锁住比你铸出的更多的价值。
MINT $100 of stablecoin (crypto-collateralized)
lock collateral ......... $150 worth of crypto
mint stablecoin ......... $100
cushion ................. $50 (over-collateral)
if collateral value falls toward $100:
contract auto-sells collateral to repay
-> peg stays protected, no company needed设计三：算法稳定币（靠激励维系锚定）
第三种设计最为雄心勃勃：在几乎没有或完全没有真实支撑的情况下守住锚定，转而依靠精巧的代币经济学。智能合约会自动扩张与收缩代币供应——价格漂到 \$1 以上时多铸一些，跌到 \$1 以下时买回并销毁——纯靠激励把市场一点点推回到一美元。它许诺的是一种根本不需要任何金库的稳定币。
稳定币为何是 DeFi 的结算层
现在揭晓回报。去中心化金融是一个由智能合约完整搭建起来的借贷、交易与储蓄的世界——而金融需要一个稳定的记账单位。你很难用一枚可能到早上就跌掉十分之一价值的币，去放贷、去为贷款定价、或去报出一笔交易的价格。稳定币提供了那个稳定的单位，于是它们成了流经几乎每一个 DeFi 应用的默认货币：链上经济的那枚「美元」。
它们也是链上金融结算的方式。当一笔贷款被偿清、或一笔交易成交时，价值通常以稳定币易手，转账在区块链上几秒之内便告定局——没有银行、不分营业时间、不论国界。一枚稳定、可编程、能让两个陌生人即刻互换的「美元」，事实证明是加密世界所造出的最有用的基本构件之一。
所以，小结是：稳定币是一种为保持稳定价值而打造的代币，它由储备、由超额抵押的加密资产、或由算法激励来锚定——其中前两者远比第三者得到验证。稳定的价值，是 DeFi 中其余一切赖以建立的地基。接下来，我们将看看这些稳定的「美元」究竟是如何被交易的——通过自动做市商，让任何人无需订单簿就能把一种代币换成另一种。