比率背后的那个问题
在本级台阶前面几篇里，你学会了如何「清点」、又如何「核算」一门生意所卖的东西——永续盘存与定期盘存、先进先出与后进先出与加权平均，以及把期初存货、本期进货与期末存货串在一起的那条销售成本公式。这一切，回答的是货物「值多少」。本鸣的这最后一篇，则问一个不同而极为实用的问题：存货动得有多快？ 一架满满的存货，并不是一座奖杯。它是这门生意早已花出去的钱，冻结成了一件件物品，要等到客户付款，才得以重新化回现金。这「化回」的速度，正是我们将要丈量的。
为何有人要为速度操心？因为存货是一家公司最大的流动资产之一，它每静坐一天，就在悄悄吞钱：仓储、保险、被占用资金的利息，以及那永远在场的危险——货物会变质、过时，或干脆被减价清仓。一抢而空的存货，会迅速把那笔现金送回来，随时可以再进货、再赚钱。滞留不去的存货，则是一处缓慢的漏水。本篇的两个比率——[[inventory-turnover|存货周转率]]与存货周转天数——不过是看待这同一种速度的两个角度罢了。
存货周转率：货架被清空几次
存货周转率，数的是一家公司一年里把全部存货卖光并补满多少次。公式刻意朴素：取这一年的销售成本，除以这一年里所持有的「平均」存货。设想一家小酒铺，全年销售成本为 600,000，酒架上平均常备 100,000 的酒。它的周转率就是 600,000 ÷ 100,000 = 6。这家店全年把酒架清空又填满了六次——它的存货每两个月周转一回。
这条公式里，有两处细节极易弄错，务必牢牢记住。其一，「分子」是销售成本，而非销售收入。存货在账上以成本计列，所以要拿同类去比同类，就必须也按成本来衡量它的流出——若用加价后的售价放在上面，会无端把这比率撑大。其二，「分母」是「平均」存货，而非年末那个数字。由于存货随季节而胀缩，惯常的捷径是把期初余额与期末余额相加再折半：（期初 + 期末）÷ 2。只用 12 月 31 日那个数字，可能严重误导——一家在圣诞节刚过就盘点的玩具店，几乎空空如也，看上去会快得不可思议。
存货周转天数：同一速度，用天数来讲
「一年六次」是个不错的答案，可大多数人脑中想的是天数，而非次数。于是我们把这比率翻转过来：存货周转天数（常称为「存货持有天数」，或干脆叫「在手天数」），问的是平均每件货品在售出之前，要在货架上等多少天。用 365 除以周转率，便可得到。对那家酒铺而言，就是 365 ÷ 6 ≈ 61 天。同样的一桩事实——存货每两个月周转一回——如今换上了一副更亲切的面孔：平均而言，一瓶酒从到货到离去，约莫坐上两个月。
Cost of goods sold 600,000
Inventory turnover = ------------------------- = ------- = 6 times
Average inventory 100,000
365 365
Days sales in inventory = ----------------- = ------ ~= 61 days
Inventory turnover 6
higher turnover -> fewer days on hand -> cash freed up faster
lower turnover -> more days on hand -> cash frozen longer在手天数，才是经理人真正赖以过活的版本，因为它讲的是经营的语言。「我们备着 61 天的货」，一句话就告诉采购员货架上还有多长的跑道、该多早补货；而「我们的周转率是 6」，得先翻译一道。这两个数字承载的信息一模一样——它们是同一枚硬币的两面——所以哪个能把意思讲清，就用哪个。比较公司的分析师，惯于援引周转率；打理仓库的经营者，则惯于以天数来思考。
快与慢各意味着什么——以及它为何因行业而异
人们很想说「周转率高就好、低就坏」，但这话太过粗率。并不存在一个放之四海皆准的正确数字——唯一诚实的标尺，是同一个行业。一家超市靠着薄如刀刃的利润过活，全凭速度求生：生鲜食品一年也许周转 20 次以上，在手不过区区两周，因为牛奶和生菜「必须」赶在腐坏之前出货。一家珠宝商，反过来，存货一年也许才周转一两次，却照样十分健康——钻石不会变质，每一件都价值不菲，而客户本就期待浏览一片宽广的选择，那些货色难免要坐上一阵子。对杂货店来说，周转率为 2 是警讯；对珠宝商来说，却全然正常。
你要密切盯住的，不是那个赤裸裸的水平，而是「趋势」与「对照」。一道周转率，若逐年向下漂移，或明显低于贴近的对手，便是一面值得追查的旗子。周转率下滑，可能意味着需求转凉、货物滞销堆积；可能意味着采购员订多了；也可能意味着过时的存货堵塞了货架。但是——这正是那句诚实的告诫——周转率攀升，也并不自动等于一场胜利。逼得太狠，它可能意味着公司精简到了反复「断货」的地步：空空的货架、缺货脱销，以及那些来了、什么也没找到、转身去了竞争对手处的客户，所失掉的销售。
滞销存货里那份无声的危险
畏惧低周转率，最深的缘由在于陈旧过时——货物在等待之中失去价值的风险。一仓上一季的手机、去年的时装，或一种逼近有效期的药品，账上也许仍以全额成本计列，可如今没有客户肯付那个价。在手天数越长，就有越多存货，暴露在这种价值的缓慢腐坏之下。这里有个初学者的陷阱：高企的存货余额，看上去可能令人安心——它毕竟「是」一项资产——却在悄悄地、值着远低于其入账数字的钱。低周转率，往往正是这道缺口张开时，最先显露的征兆。
会计对这一情形，备有一道护栏，本级台阶前文已经见过：[[lower-of-cost-or-market|成本与市价孰低]]法则（在现代准则中，是成本与可变现净值孰低）。它禁止公司把存货按高于其实际能换得的金额计列。当成本 80 的季末夹克，如今只能以 30 清仓，公司就必须「当下」把存货减记、确认一笔损失，而不是假装这项资产仍值 80。低周转率是早期的预警；减记，则是那张终将到期的账单。附注里一笔突如其来的存货减记，往往正是一道已滑落了好几个季度的周转率，所发出的迟来回响。
这一切还有一个现金的侧面，而正是这一面，无声地杀死着小生意。存货会吸干营运资金——本可用来支付供应商、工资与店租的现金，如今被锁进了货物之中。一家公司，账面上尽可盈利，却仍可能因为太多现金冻结在卖不动的滞销货里而窒息。这又是那条贯穿整个会计的道理的另一副面孔：利润不是现金。把在手天数压下来——又不至于把货架饿成断货——正是一门生意不必借一分钱、就能腾出现金的最直接途径之一。
干净利落地算出它，一步一步来
- 从利润表里取出这一年的销售成本——按成本，绝不是销售额那个数字。
- 求出平均存货：把资产负债表上的期初存货与期末存货相加，再除以二（若生意季节性很强，就改用月度平均）。
- 用销售成本除以平均存货——这便是存货周转率，即这一年里存货循环的次数。
- 用 365 除以那个周转率，得到存货周转天数——即一件货品在货架上平均等待的天数。
- 把这两者拿去与同一家公司往年的数字、以及行业同行相较——绝不要去比一个绝对的理想值，那是不存在的。
最后还有一处诚实的褶皱，回扣到本级台阶前面那几篇讲成本流转的文章。由于后进先出、先进先出与加权平均各自把不同的成本，钉在期末存货与销售成本之上，两家在一切实质层面上一模一样的公司，仅仅因为所选的方法不同，就可能报出不同的周转率。在物价上涨之下，后进先出往往会在资产负债表上留下一笔小而陈旧成本的存货，这相较先进先出，会机械地把周转率「撑大」。所以，当你把两家公司并排比对时，先核实它们是否以相同方式核算存货，再去信任那番比较——一个比率，永远只与喂养它的那些数字一样可靠。