一把不會變長的尺
想像你要經營一家店鋪，可手裡的尺卻不停地變長變短。早上一公尺是一公尺；到了午飯時它伸長了，到傍晚又縮短了。給任何東西定價、儲蓄任何東西、或清償一筆債務都成了噩夢，因為你用來度量的那個單位根本坐不住。這正是大多數加密貨幣的日常：它們的價值會從這一小時到下一小時不斷波動，有時還相當劇烈。
穩定幣則是一種被設計成始終一公尺長的尺的加密代幣。它的全部目的，就是緊盯一個穩定的參照物——幾乎總是一美元——好讓一枚代幣無論今天、明天還是明年都約值 \$1。你由此既享有區塊鏈的速度與開放，又擁有一個穩到足以為一杯咖啡定價、為一筆貸款結算的價值單位。有趣的問題在於：你要如何把一枚數位代幣錨定到一美元上？這有三種主要答案。
設計一：法幣抵押（金庫裡的一美元）
最簡單的設計，也最符合直覺。一家公司在銀行裡持有真實的美元，每持有一美元，就在鏈上發行恰好一枚代幣。這枚代幣不過是一張數位提貨憑證：把一枚還給發行方，他們就從金庫裡遞給你一美元；向發行方付一美元，他們就為你鑄出一枚新代幣。由於儲備與供應總是一比一地同步增減，每一枚代幣都令人信服地值 \$1。
它的優勢在於簡單和堅如磐石的錨定——前提是儲備真實存在且可全額贖回。代價則是對託管方的信任：你在指望一家現實世界的公司，真的持有它所聲稱的那些美元，這也正是聲譽良好的發行方會定期公布儲備審驗報告的原因。這是當今使用最廣泛的設計，幾枚最大的法幣抵押穩定幣承載著驚人的交易量。
設計二：加密資產抵押（塞得過滿的金庫）
如果你不想信任任何公司，希望一切都活在鏈上，又該怎麼辦？那就用其他加密資產為穩定幣提供支撐，並把它們鎖進一份智慧合約裡。可加密資產的價格會晃動，所以你不能用恰好 \$1 的波動抵押品去支撐 \$1 的穩定幣——遇上糟糕的一天，支撐就會不足。解法是超額抵押：要鑄出 \$100 的穩定幣，你或許得鎖入 \$150 的加密資產作為緩衝墊。
如果抵押品的價值滑向危險線，合約就會自動將其清算——賣掉鎖定的加密資產，買回並銷毀穩定幣——搶在支撐崩裂之前。沒有任何公司掌握鑰匙；規則由任何人都能讀到的程式碼強制執行。這份無需信任的代價是資本效率低：你必須鎖住比你鑄出的更多的價值。
MINT $100 of stablecoin (crypto-collateralized)
lock collateral ......... $150 worth of crypto
mint stablecoin ......... $100
cushion ................. $50 (over-collateral)
if collateral value falls toward $100:
contract auto-sells collateral to repay
-> peg stays protected, no company needed設計三：演算法穩定幣（靠激勵維繫錨定）
第三種設計最為雄心勃勃：在幾乎沒有或完全沒有真實支撐的情況下守住錨定，轉而依靠精巧的代幣經濟學。智慧合約會自動擴張與收縮代幣供應——價格漂到 \$1 以上時多鑄一些，跌到 \$1 以下時買回並銷毀——純靠激勵把市場一點點推回到一美元。它許諾的是一種根本不需要任何金庫的穩定幣。
穩定幣為何是 DeFi 的結算層
現在揭曉回報。去中心化金融是一個由智慧合約完整搭建起來的借貸、交易與儲蓄的世界——而金融需要一個穩定的記帳單位。你很難用一枚可能到早上就跌掉十分之一價值的幣，去放貸、去為貸款定價、或去報出一筆交易的價格。穩定幣提供了那個穩定的單位，於是它們成了流經幾乎每一個 DeFi 應用的預設貨幣：鏈上經濟的那枚「美元」。
它們也是鏈上金融結算的方式。當一筆貸款被償清、或一筆交易成交時，價值通常以穩定幣易手，轉帳在區塊鏈上幾秒之內便告定局——沒有銀行、不分營業時間、不論國界。一枚穩定、可程式化、能讓兩個陌生人即刻互換的「美元」，事實證明是加密世界所造出的最有用的基本構件之一。
所以，小結是：穩定幣是一種為保持穩定價值而打造的代幣，它由儲備、由超額抵押的加密資產、或由演算法激勵來錨定——其中前兩者遠比第三者得到驗證。穩定的價值，是 DeFi 中其餘一切賴以建立的地基。接下來，我們將看看這些穩定的「美元」究竟是如何被交易的——透過自動做市商，讓任何人無需訂單簿就能把一種代幣換成另一種。