流動性挖礦

流動性挖礦是協議用來自我啟動的具體戰術：它印出自己的治理代幣，發給供給流動性或以其他方式使用協議的人。一個新交易所面臨先有雞還是先有蛋的問題——沒有深度流動性交易者不會來，沒有交易手續費流動性提供者也不會來——於是協議在手續費之外，以新發行的代幣付給提供者，打破這個僵局。實際上，這是在有機經濟能自立之前，付錢請使用者現身。

這個技巧在 2020 年 6 月爆發，當時 Compound 推出 COMP 代幣並發給借款者與供給者，開啟了被稱為「DeFi 之夏」的時期。除了純粹的激勵，流動性挖礦也兼具分配機制的功能：協議不是把代幣賣給投資人，而是把所有權直接放進其真實使用者手中，使用者並由此獲得治理權。做得好，它能讓協議的利害關係人去中心化、獎勵早期支持者；做得差，它不過是以高昂代價租來暫時的流動性。

其結構性弱點是傭兵資本。許多存入的流動性只為代幣發行而來，一旦獎勵縮減或別處開出更誘人的計畫便瞬間退出，並把流動性一併帶走。這使天真的流動性挖礦成了漏水的桶，協議於是以各種改良回應——獎勵長期承諾的投票鎖倉（vote-escrow）代幣鎖定、直接買斷而非租用的協議自有流動性，以及只導向真正需要深度之資金池的針對性發行。核心張力從未消失：太慷慨的發行稀釋持有者，太微薄的發行又吸引不了任何人。